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「777送彩金」确认过眼神:小米是家互联网公司 估值800亿美元

时间:2020-01-11 10:54:47    编辑:匿名   浏览次数:3636

「777送彩金」确认过眼神:小米是家互联网公司 估值800亿美元

777送彩金,6月11日凌晨,招股书全部敲定!!!5月3日周四,小米向港交所递交申请版本招股书,正式申请在香港上市。6月7日小米正式向上交所提交A股招股书,正式申请在A股发行CDR,将以H股+CDR模式实现两地上市,大概率成首家H+CDR模式上市公司。

6月7日,小米已经通过香港联交所上市聆讯,公司方面争取大约于6月28日定价,CDR于7月9日挂牌,香港股票于7月10日挂牌。不过,如果CDR获准发行的时间晚于预期,则CDR和香港股票的挂牌日期可能顺延至7月16日及17日。

随着小米的两地上市临近,小米的一系列问题仍然悬而未决:小米到底是家硬件公司还是互联网公司,到底应该如何估值,市场传言的800亿估值是否合适?

小米到底是家什么公司?

招股书显示小米是一家以手机、智能硬件、LOT平台为核心的互联网公司。

那么小米是不是一家硬件公司?

但从招股书显示的小米过去三年(2015、2016、2017以及2018年一季度)间的营收构成上看,智能手机(硬件)分别占据了其营收的80.4%、71.3%、70.3%、67.53%。如果再加上三年间小米所谓的IoT与生活消费产品业务(以硬件为主)分别占据其总营收的13.0%,18.1%,20.5%、22.37%。以2017年为例,小米来自于硬件(包括智能手机和IoT与生活消费产品业务)的营收比例高达90.8%,即使2018年一季度,小米硬件的营收比例也高达90%。

当然,相应地,真正契合雷军所言小米是创新驱动的互联网公司的互联网服务业务的营收分别只是占据了其全部营收的4.9%、9.6%、8.6%、9.39%。需要说明的是,在2017年,小米来自互联网服务业务的营收占比不增反降,2018年一季度占比重新增加。

与此同时,招股书还显示,其投资或孵化超过210家公司,包括90多家专注于发展智能硬件以加强小米生态系统,也就是说在构成小米生态链的合作伙伴中,也有近一半的业务是硬件。既然如此,雷军所言的小米定位在创新驱动的互联网公司从何而来?

互联网服务成为重要获利来源,小米是家互联网公司?

小米招股书显示:公司“硬件+互联网+新零售”商业模式的三个组成部分相辅相成,使公司创造一个持续并不易为竞争对手复制的商业模式,公司通过创新的硬件产品和高效的新零售渠道,积累了大量的活跃用户,再通过提供互联网服务的广阔平台变现。

小米CDR招股书显示,2015年2016年,2017年年和2018年第一季度,小米智能手机收入分别为537.15亿元,487.64亿元,805.64亿元和232.39亿元;2017年毛利为93.39亿,2018年一季度毛利为19.72亿,占比分别为51.47%和36.84%。招股书引用IDC数据显示, 2018年第一季度在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下,小米手机出货量达到2800万台,同比增长87.8%。

小米CDR招股书披露,报告期内的小米物联网和生活消费产品收入分别为86.91亿元,124.15亿元,234.48亿元和76.97亿元。仅2018年第一季度的收入达到了2017年年全年的32.8%。

招股书披露,同期,小米的IoT平台连接了1亿台设备(不包括智能手机及笔记本电脑),以联网设备数量口径统计,小米占全球消费物联网市场份额为1.9%,亚马逊和苹果分别为1.2 %和1%。截至2018年3月,MIUI月活跃用户超过了1.9亿,用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时。

招股书显示,2015年2016年,2017年年和2018年第一季度,小米的互联网服务收入分别为32.39亿元,65.37亿元,98.96亿元和32.31亿元,毛利分别为20.99亿元,42.85亿元,63.44亿元和21.19亿元。占比由2017年的34.96%增至2018年一季度的39.59%。而公司最近三年的毛利占比分别为44%、49.35%、34.96%、39.59%。

2018年第一季度,小米互联网服务收入为32.31亿元,毛利21.19亿元,毛利率达到了65.58%,毛利占比达到40%,再次超过了智能手机,互联网服务已经成为重要获利来源。此前,公司的互联网服务毛利占比更会近乎公司一半的毛利,此次互联网服务毛利占比再度超越智能手机毛利占比,凸显公司的互联网属性。

虽然小米硬件占比更高,但是小米的获利能力其实一直依赖互联网服务,从这个层面上来说,小米更倾向于是一个互联网公司。

小米如何估值?

据最新一财网消息:据接近小米IPO项目的中介人士透露,目前投资人尤其是基石投资者“入围”竞争激烈,给出的估值普遍在750亿至850亿美元之间,不过目前尚未敲定任何基石投资者。

根据最近市况以及消息显示,小米估值700-800亿可能性陡然增大。伴随小米两地上市,首次实现CDR+港股的上市模式,市场会否给予小米一个更高的估值呢?而在小米首季销量再次激增的时候,小米是否匹配的上700亿美元以上的估值呢?

值得注意的是,小米在2017年亏损基础上加回优先股增值的影响、9.1亿元以股份为基础的薪酬费用、无形资产摊销的影响,并减去57.3亿元投资公允价值增益净值,得出53.6亿元经调整non-IFRS利润,较2016年的19亿元增长了182%。

一种按硬件企业计算市盈率,拿走了全球智能手机86%总利润的苹果市盈率还不到20倍。如此折算下来,小米的估值将只有可怜的一百多亿美金。其以硬件为主的互联网公司定位,使得其以硬件公司苹果目前18倍市盈率进行估值则明显存在低估,毕竟小米毛利主要依赖互联网服务收入,将其定位为硬件公司是不准确的。因此100多亿美元的估值存在严重低估。

第二种是以互联网公司估值。小米1000亿美元的估值为该利润指标(53.6亿元)的118倍,如果按照800亿美元估值为该利润指标的95倍,如果按照700亿美元估值为该利润指标的83倍,如果按照600亿美元估值为该利润指标的71倍。考虑到公司一季度扣非净利进一步增加,小米7月中旬上市时公司净利有望进一步增加。目前以600-800亿美元估值存在合理性。

目前,在市盈率方面,目前互联网巨头公司腾讯估值41倍,百度估值25倍,微博估值59倍,阿里估值51倍,京东估值316倍,所以小米的估值应该介乎30-100之间,而50倍左右或许更为合适。考虑到公司2018财年经调整non-IFRS利润增速高达182%,本文按增速的1/3-1/2增速,即按60-90%的速度计,公司2018年估值介乎669亿美元-795亿美元。

第三种按用户价值估算法。雷军曾对原国美电器董事长陈晓说,小米有7000万用户,每个用户价值380美元,算下来估值约300亿美元。如果按照小米目前1.97亿的年度月活,小米估值又是多少呢?

目前,互联网巨头的用户价值主要介乎200-1000美元之间,但是考虑到小米曾经用户价值已经高达380美元远远超过200美元的估值。我们如果按照腾讯的500美元用户估值,小米估值为985美元,如果按照苹果1000美元的用户价值估值,小米估值高达1970亿美元。很明显,小米的估值不可能迅速从380美元飙升至1000美元,或许对标腾讯控股,400-500美元的用户价值更具合理性。以此计算,小米估值介乎788亿美元到985美元之间。

通过以上分析,我们将用户价值法和互联网估值法取交集,小米估值800亿美元存在大概率事件。一位投行人士表示,公司和保荐人期望理想且妥当的估值,不高不低;老股东则期望更高的价格;最有把握的券商希望压低估值,趁机多赚一笔;而最没把握的券商也希望压低估值。

附:从小米披露的招股说明书来看,在发行CDR方面,亮点多多!(本部分来自券商中国)

1、小米CDR的保荐机构为中信证券,拟上市地为上交所;H股上市则由高盛、摩根士丹利以及中信里昂证券联合保荐。

2、CDR募资主要用于研发核心自主产品拟投入资金占比30%;扩大并加强IoT及生活消费产品及移动互联网服务(包括人工智能)等主要行业的生态链拟投入资金占比30%;全球扩张拟投入资金占比40%。

3、CDR发行中涉及的存托协议,小米正与存托人协商拟定。

4、存托人可作为小米的登记股东,享受B类普通股东权利,存托凭证持有人通过存托人间接享有公司B类普通股东权益。B类普通股东享有资产收益、参与重大决策、剩余财产分配等权利。存托凭证持有人还将通过存托人形式基础证券的相关股东权利,包括但不限于获取现金分红、股份分红及其他财产分配,行使配股权,行使表决权。

5、在同股不同权方面,小米公司创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%,如计入总部本ESOP员工持股计划的期权池,则雷军持股比例为28%,通过双重股权构架,雷军的表决权比例达到57.9%,为小米集团控股股东。另一位联合创始人、总裁林斌持股13.33%,联合创始人、品牌战略官黎万强持股3.24%。

6、关于此次被纳入创新试点企业,小米表示,公司2017年经审计的主营业务收入不低于30亿元人民币,且公司报告期内进行的F轮第二次、第三次、第四次融资,融资估值不低于200亿元,符合CDR相应政策。

7、目前小米不存在战略投资者。将采用市场化询价方式,综合考虑公司基本面、投资者需求、市场承受能力、未来发展资金需求等因素确定发行价格。

8、前3个月,小米的营业收入达到了334亿元,净利润亏损了70亿,扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为10亿元。

9、根据CDR文件,小米拟采用股权激励方式,将小米金融作为独立运营主体逐步剥离。目前小米集团的供应链融资、互联网小额贷款、支付、理财产品分销、互联网保险等金融相关业务已重组至集团全资控股子公司小米金融。

10、小米CDR的审核和IPO流程无异,根据发行审核的步奏,首发的审核工作流程分为受理、反馈会、初审会、发审会、封卷、核准发行等主要环节。唯一不同的是,证监会新成立的科技创新咨询委员会需在小米的发行申请中发表观点。

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